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建设机械6009842018年年报点评设备规模快速扩张庞源迎来量价齐升制动机

时间:2019-09-10 02:15:39 来源:奥利机械网 浏览量:0

庞源租赁设备规模快速扩张,业绩增长进入快车道

18 年新增设备采购额10.9 亿,塔机台数达4271 台,相较2016 年翻番,吨米总数达96.5 万吨。19 年将继续加大塔机采购力度,全年采购金额不低于15 亿,塔机1500 台以上,市占率有望加速提升。塔吊租赁价格持续处于高位, 3 月份庞源指数创最高纪录达到1731 点,吨米利用率达71.4%,同比增长2.8pct,下半年通常是工地开工的高峰期,价格指数有望自6 月份后再创新高,预计下半年将是庞源量价齐升的高峰期。

下游需求稳健,装配式建筑带来中大型塔机供需缺口

塔机下游需求90%来自地产,房屋新开工面积2018 年同比增加17.2%,2019q1同比增长11.9%;施工面积2018 年同比增长5.2%,2019 年q1 达到8.2%,且塔机入场时间晚,19 年新开工项目可能对应19-21 年的塔机需求,下游施工面积规模保证塔机的稳定需求。装配式建筑预计2025 年带动中大型塔机5.8 万台供需缺口,庞源重点布局中大型塔机,拥有先发和资金渠道优势,最为受益。

盈利能力增强,经营性现金流大幅改善

18 年公司综合毛利率32.92%,同比提升3.34pct,源于庞源收入占比增加且毛利率提升,庞源租赁毛利率为36.18%,同比提升1.99pct,未来随着规模提升,毛利率有望进一步提升;销售净利率为6.88%,同比提升5.59pct,除毛利率提升因素外,由于庞源定价权不断加强,销售费用占比下降,以及收到业绩补偿款,资产减值冲回。公司经营性现金流净额大幅提升,18 年经营性现金流净额达3.1 亿元,扣除1.66 亿业绩补偿款后同比增长221%,反映公司经营质量不断向好。

盈利预测及估值

公司是塔机租赁龙头,设备规模持续快速扩张,进入快速发展期,预计2019-2021年公司主营收入分别为32.27、43.66、53.95 亿元,同比增长44.92%、35.28%、23.56;归母净利润分别为4.03、5.67、7.54 亿元,同比增长162.88%、40.65%、32.97%,对应eps 分别为0.49、0.68、0.91 元,对应pe 为15、11、8 倍,维持“买入”评级。

风险因素:装配式建筑推广不及预期、房地产和基建投资增速放缓。

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