中联重科研发带动毛利率提升工程机械热销硅线石

中联重科：研发带动毛利率提升 工程机械热销

中联重科2011年一季度收入为107.35亿元，同比增长82.00%，净利为20.23亿元，同比增长175.46%。2011年第一季度全国的固定资产投资及房地产固定资产投资分别同比增长25%和31%，带动工程机械热销。混凝土机械方面，国内商品混凝土率尚低，对泵车需求将继续增长。我国人均公路数量远低于发达国家，未来路面机械需求保持旺盛。公司目前在建湖南汉寿工业园项目，渭南挖掘机产业园项目，随着相关项目产能释放，将带来公司收入增长。公司环卫机械国内市场占有率达到40%，随着城市环卫机械需求增长，公司环卫机械市场份额有望提升，成为利润增长亮点。

国都证券指出，公司研发能力增强将促进毛利率提升。在一季度钢价等原材料价格攀升情况下，公司毛利率相对于去年同期增长5.20个百分点，相对于去年全年增长了1.18个百分点。公司去年发行港股，将投入约62.64亿港元用于提高公司核心产品及零部件产能，在意大利塞纳-马恩省哥设立欧洲研发及组装中心，约46.76亿港元用于在湖南省设立专用底盘及其他核心部件的生产基地。随着公司自制零部件品质提升，公司毛利率有进一步提升趋势。

经营现金流量为负凸显旺季特征。公司一季度的经营净现金流量为-12.97亿元，主要由于存货增长了2.43亿元，应收账款增长了10.47亿元。存货周转率从去年的0.64提升到今年的0.80，显示公司营运能力提升。应收账款增速68.11%，低于销售增速82.00%，应收账款周转率提升，显示公司应收管理能力提升，同时也凸显了典型的旺季特征。

国都证券预计公司2011-2013年的EPS 分别为1.18元、1.57元和2.08元，对应5月6日收盘价PE在12倍、9倍和7倍，维持公司“强烈推荐-A”评级。

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